You"re here because you have a file that has a file extension ending in .dcf. Files with the file extension .dcf can only be launched by certain applications. It"s possible that .dcf files are data files rather than documents or media, which means they"re not meant to be viewed at all.

what is a .dcf file?

The DCF file format is used in multimedia files implemented with Digital Rights Management (DRM) copy-protection encoding specifications. A file saved in the DCF format are affixed with the .dcf extension and are specifically called DRM content format files. Sony Ericsson developed the DCF file format to provide users and developers of multimedia content for some models of their mobile phone products to save their multimedia content in a copy-protected format. Some multimedia files that may be encoded with DCF specifications and stored in the DCF file format include digital music, images, videos and ringtones among others. The DM file format has some similar specifications to the standards implemented into DCF files, except code for viewing the content of a protected DCF file is stored in another file associated to the DCF file. This code is referred to as rights objects. Mac users can install the Sony Ericsson DRM Packager software to create these DCF files, or open and view the content of an existing DCF file with this software. Users of Microsoft Windows-based systems can also access these functionalities and implement support into their systems for these DCF files by installing the version of the Sony Ericsson DRM Packager program for Microsoft Windows.

how to open a .dcf file?

Launch a .dcf file, or any other file on your PC, by double-clicking it. If your file associations are set up correctly, the application that"s meant to open your .dcf file will open it. It"s possible you may need to download or purchase the correct application. It"s also possible that you have the correct application on your PC, but .dcf files aren"t yet associated with it. In this case, when you try to open a .dcf file, you can tell Windows which application is the correct one for that file. From then on, opening a .dcf file will open the correct application.

applications that open a .dcf file

Sony Ericsson DRM Packager

Sony Ericsson DRM Packager

Digital Rights Management is a technology that is used in securing the distribution, promotion and sales of a digital media. It protects digital content through limited usage, like for instance in 3G, where operators and content providers need a method that will allow then to sell content without freely distributing it between devices. DRM is defined by the standards of Open Mobile Alliance (OMA). OMA DRM enables controlled consumption of digital media objects by letting content providers express usage rights like the ability to preview DRM content, to prevention of illegally forwarding downloaded DRM content from to other users, and in enabling super distribution of DRM content. Usage rights are controlled with DRM, these are defined for all types of content. Different rights from different users may be applied on the same content. DRM controls usage rights like the number of times it can be used, the period it can be used and the length of time it can be used. This kind of control enables content providers to create more subscriptions and pay-per-use models and will also stimulate mobile content based services.

Sony Memory Card File Rescue

Sony Memory Card File Rescue

The Memory Card File Rescue software is used in recovering files that are accidentally destroyed or deleted from the Sony Memory Card media or the Sony Micro Vault USB storage drives. It offers support for recovery of JPEG and TIFF image file formats, MPEG or mp4 and AVCHD video file formats, MP3 audio file formats, and other data files. But files that are encrypted, game data, formatted, overwritten, or that contains Digital Rights Management or (DRM) are not supported. The software can be used on all Sony Micro Vault USB storage drives, Sony SD Memory Card media, and Sony Memory Stick media with up to 2 TB using FAT12, FAT16, FAT32, or exFAT file systems. The software analyzes the FAT file system and recovers a file on a memory card regardless of its file format. Full recovery of all data is not guaranteed because some files are not recoverable due to the data status. Files and data will not be recovered in defective or physically damaged memory card. It runs on Windows 7 Ultimate, Windows 7 Enterprise, Windows 7 Professional, Windows 7 Home Premium, Windows 7 Home Basic, Windows 7 Starter, Windows Vista® Ultimate, Windows Vista Business, Windows Vista Home Premium, Windows Vista Home Basic, XP Professional, or Windows XP Home Edition operating systems.

Есть довольно много моделей оценки справедливой стоимости компаний. Есть модели, основанные исключительно на ее рыночных котировках. Как правило, такие модели проводят лишь математический анализ доходности акций, поэтому часто в таких моделях бывают ошибки. Например, это модель Блэка-Шоулза (правда, основана она на оценке опционов). Как известно, следуя этой модели, Манора Шоулза и Фишера Блэка, именуемая «Долгосрочное управление капиталом», обанкротился. Кстати, произошло это из-за дефолта 1998 года в России (этот фонд хеджировал позиции по российским долговым бумагам).

В итоге все пришли к выводу, что для более эффективной оценки тех иных активов необходимо просчитывать не только возможные прибыли и математическое ожидание доходности, но и финансовые показатели конкретных активов. В частности, речь идет об анализе финансовых и денежных потоков, если анализ проводится в отношении какой-либо акции.

Поэтому в этой статье будет рассмотрена такая модель оценки активов, как DCF – то есть модель дисконтированных денежных. Наиболее эффективной данная модель оценки является в отношений акций. Наверняка многие слышали про эту модель, но мало кто знает что это такое и как это применить, а главное – для чего вообще это нужно?

Для начала стоит отметить преимущества данной модели оценки, главным из которых является не просто анализ денежных потоков и финансовых показателей, но еще и учет альтернативных возможностей получения доходности. Суть в том, что необходимо учитывать доходность той или иной акции одновременно в совокупности с доходностью безрискового актива – чаще всего, это либо процент в банковском депозите, либо государственная облигация.

Немного разберемся что к чему относиться и как эту модель построить. Для построения подобного рода модели по сути необходимы лишь два показателя: денежный поток, выраженный динамикой общих доходов (выручки), и ставка дисконтирования, обычно выраженная доходностью безрискового актива. Таким образом можно понять, насколько доходность той или иной акции выше, чем доходность, например, государственное . Основные этапы оценки справедливой стоимости акции с помощью данной модели следующие:

• Анализируем денежные потоки за рассматриваемый период;
• Определяем ставку дисконтирования (это, в частности, можно сделать, используя модель CAPM);
• Дисконтируем динамику выручки с учетом временного коэффициента;
• Определяем бессрочную стоимость актива;
• Дисконтируем бессрочную стоимость к настоящему времени.

Сначала необходимо спрогнозировать денежные потоки за рассматриваемый период. Для этого нужны данные отчета о прибыли и убытках по той или иной акции желательно за последние 4-5 лет. Предположим, что у некой компании Х выручка в 1 год анализируемого периода составила 216 млн. долларов, и за 5 лет она выросла на 50% - до 329 млн.

Соответственно, математическое ожидание роста выручки ежегодно составляет 10%. Исходя из этого рассчитываем прогнозные значения выручки в последующие 5 лет.

Теперь рассчитываем этот же показатель, но только дисконтированный. В качестве ставки дисконтирования возьмем доходность 10-летних государственных ОФЗ по состоянию на сентябрь 2014 года – до начала возникновения кризисных явлений в финансовом секторе России (для чистоты эксперимента). На тот момент эта доходность составляла примерно 8.2%. Чтобы дисконтировать прогнозируемый денежный поток достаточно суммарную дисконтируемую стоимость отнять от выручки соответствующего прогнозного года.

Далее рассчитываем бессрочную стоимость актива. Другое название этой стоимости – NPV (Net Profit Value). Исходя из этой стоимости в дальнейшем будет рассчитываться справедливая стоимость с учетом ставки дисконтирования. Для расчета необходимо от общей выручки за последний прогнозируемый период отнять ставку дисконтирования. Полученный результат и будет справедливой стоимостью компании.

Для простоты оценки рыночной стоимости акций возьмем общее количество акций и разделим их на получившийся результат. Условно пусть количество акций составляет 10 млн. штук. Соответственно, при чистой приведенной стоимости компании в 1.283 млрд. долларов, справедливая стоимость одной акции компании Х по модели дисконтирования денежных потоков составляет 128.3 долларов.

Таким образом, можно спрогнозировать потенциал роста или падения акции. Эта модель является одной из наиболее распространенных среди инвестиционных фондов при составлении портфелей ценных бумаг. Своей распространенностью данный метод оценки обязан своей эффективностью.

Вы здесь, потому у вас есть файл, который имеет расширение файла, заканчивающийся в.dcf. Файлы с расширением.dcf может быть запущен только некоторыми программами. Вполне возможно, что.dcf являются файлами данных, а не документы или средства массовой информации, что означает, что они не предназначены для просмотра на всех.

что такое .dcf файл?

Формат файла DCF используется в мультимедийных файлов, реализуемых с технологией Digital Rights Management (DRM) Технические характеристики кодирования защиты от копирования. Файл, сохраненный в формате DCF крепятся с .dcf расширения и специально называются файлами формата содержание DRM. Sony Ericsson разработала формат файла DCF, чтобы предоставить пользователям и разработчикам мультимедийного контента для некоторых моделей своих продуктов для мобильных телефонов, чтобы спасти их содержания мультимедиа в формате защищены от копирования. Некоторые мультимедийные файлы, которые могут быть закодированы со спецификациями DCF и сохраняются в формате файла DCF включают цифровой музыки, изображений, видео и мелодии среди других. Формат DM файл имеет некоторые схожие характеристики в соответствие со стандартами, реализуемых в DCF файлов, за исключением кода для просмотра содержимого защищенного файла DCF хранится в другом файле, связанном с файлом DCF. Этот код называют объектами прав. Пользователи Mac могут установить программное обеспечение Sony Ericsson DRM Packager для создания этих файлов DCF, или открыть и просмотреть содержимое существующего DCF файл с этим программным обеспечением. Пользователи систем Microsoft Windows, также основанных можете получить доступ к функциональности и осуществлять поддержку в своих системах этих файлов DCF, установив версию программы Sony Ericsson DRM Packager для Microsoft Windows.

как открыть.dcf файл?

Запустите.dcf файл или любой другой файл на своем компьютере, дважды щелкнув его. Если ваши ассоциации файлов настроены правильно, приложение, которое предназначается, чтобы открыть свой.dcf файл будет открыть его. Возможно, вы, возможно, потребуется загрузить или приобрести правильное применение. Кроме того, возможно, что у вас есть правильное применение на вашем компьютере, но.dcf Файлы еще не связанные с ним. В этом случае, при попытке открыть.dcf файл, вы можете сказать, Окна, какое приложение является правильным для этого файла. С тех пор, открывая.dcf файл откроется правильное применение.

приложения, которые открываются.dcf файл

Sony Ericsson DRM Packager

Sony Ericsson DRM Packager

Digital Rights Management is a technology that is used in securing the distribution, promotion and sales of a digital media. It protects digital content through limited usage, like for instance in 3G, where operators and content providers need a method that will allow then to sell content without freely distributing it between devices. DRM is defined by the standards of Open Mobile Alliance (OMA). OMA DRM enables controlled consumption of digital media objects by letting content providers express usage rights like the ability to preview DRM content, to prevention of illegally forwarding downloaded DRM content from to other users, and in enabling super distribution of DRM content. Usage rights are controlled with DRM, these are defined for all types of content. Different rights from different users may be applied on the same content. DRM controls usage rights like the number of times it can be used, the period it can be used and the length of time it can be used. This kind of control enables content providers to create more subscriptions and pay-per-use models and will also stimulate mobile content based services.

Sony Memory Card File Rescue

Sony Memory Card File Rescue

The Memory Card File Rescue software is used in recovering files that are accidentally destroyed or deleted from the Sony Memory Card media or the Sony Micro Vault USB storage drives. It offers support for recovery of JPEG and TIFF image file formats, MPEG or mp4 and AVCHD video file formats, MP3 audio file formats, and other data files. But files that are encrypted, game data, formatted, overwritten, or that contains Digital Rights Management or (DRM) are not supported. The software can be used on all Sony Micro Vault USB storage drives, Sony SD Memory Card media, and Sony Memory Stick media with up to 2 TB using FAT12, FAT16, FAT32, or exFAT file systems. The software analyzes the FAT file system and recovers a file on a memory card regardless of its file format. Full recovery of all data is not guaranteed because some files are not recoverable due to the data status. Files and data will not be recovered in defective or physically damaged memory card. It runs on Windows 7 Ultimate, Windows 7 Enterprise, Windows 7 Professional, Windows 7 Home Premium, Windows 7 Home Basic, Windows 7 Starter, Windows Vista® Ultimate, Windows Vista Business, Windows Vista Home Premium, Windows Vista Home Basic, XP Professional, or Windows XP Home Edition operating systems.

слово предупреждения

Будьте осторожны, не переименовать расширение на .dcf файлы или любые другие файлы. Это не будет изменить тип файла. Только специальная программа для конвертирования можете изменить файл из одного типа файла в другой.

что такое расширение файла?

Расширение файла является набор из трех или четырех символов в конце имени файла, в этом случае, .dcf. Расширения файлов сказать вам, какой тип файла он есть, и сказать Окна, какие программы можно открыть. Окна часто связывает программу по умолчанию для каждого расширения файла, так что, когда вы дважды щелкните файл, программа запускается автоматически. При том, что программа больше не на вашем компьютере, вы можете иногда получить сообщение об ошибке при попытке открыть соответствующий файл.

FIX .dcf ОШИБКИ АССОЦИАЦИИ ФАЙЛОВ

Найдите и исправьте ошибки расширения файлов, проблемы с реестром и быстро и легко восстановите оптимальную производительность ПК.

попытайтесь Registry Reviver® Свободно.

Начать загрузку

У вас есть проблема с открытием.DCF-файлов? Мы собираем информацию о файловых форматах и можем рассказать для чего нужны файлы DCF. Дополнительно мы рекомендуем программы, которые больше всего подходят для открытия или конвертирования таких файлов.

Для чего нужен файловый формат.DCF?

Файловое расширение .dcf имеет основное отношение к формату защищенного содержимого DRM Content Format (DCF), обозначая тип файлов "Защищенные цифровые материалы в формате DCF" (.dcf ). Разработанный Открытым альянсом мобильной связи (Open Mobile Alliance, OMA) формат DCF представляет собой технологию управления цифровыми правами (DRM) для контроля и управления распространением защищенных авторским правом произведений (мультимедиа, книги, мелодии вызова и т.д.). DCF находит особое применение в сфере мобильных устройств вроде смартфонов под управлением Android и используется несколькими ведущими производителями устройств в сотрудничестве с сетями доставки контента.

Файл .dcf — зашифрованный контейнер, в котором цифровое содержимое хранится отдельно от его DRM-ключа (т.н. объекта прав, файл.dr или .drc), который загружается по безопасным каналам и требуется для доступа к данному содержимому. Любая попытка открыть такой файл с DRM-защитой (.dcf ) приводит к отправке устройством запроса на активацию со стороны издателя содержимого. Таким образом, незаконные копии DCF-файлов нельзя воспроизвести либо просмотреть. Файлы DCF можно открыть лишь на совместимых устройстве или платформе, при условии авторизации пользователя и/или устройства.



Помимо этого, расширение .dcf обозначает тип файлов "Командный файл Directory Opus" (.dcf ), используемый мощным платным диспетчером файлов для среды Microsoft Windows под названием Directory Opus от GPSoftware. Предназначенный в качестве многофункциональной замены Проводника Windows Directory Opus имеет гибкие возможности конфигурации и позволяет создавать так называемые командные файлы (.dcf ). Командный файл (.dcf ) представляет собой документ XML с описанием элемента пользовательского интерфейса, команда или функции Opus, которые можно активировать за пределами приложения. Командные файлы (.dcf ) можно создавать несколькими способами: например, путем перетаскивания кнопок интерфейса Directory Opus прямо на рабочий стол. Такие файлы (.dcf ) можно открывать для просмотра и редактирования в любом текстовом редакторе; программно же они обрабатываются утилитой DOpusRT (dopusrt.exe), при условии ассоциации с ней данного типа файлов.

Мощное проприетарное средство проектирования печатных плат Allegro PCB Designer компании Cadence Design Systems, Inc. использует расширение .dcf для обозначения собственного типа и формата файлов "База данных диспетчера ограничений" (.dcf ). Диспетчер ограничений (Constraint Manager, CM) является главным инструментом в среде Allegro PCB Designer для работы со свойствами и ограничениями проекта печатной платы, которые сохраняются в единой базе данных (.dcf ). CM относится к "новой архитектуре", внедренной в Allegro PCB Designer 16.5, а для работы с более старыми проектами может потребоваться приведение их в соответствие с новой схемой данных. Файлы баз данных CM (.dcf ) можно открыть или импортировать в Allegro PCB Designer.

Расширение .dcf также имеет отношение к формату вычисления документов (Document Computation Format, DCF) и соответствующему типу файлов. DCF является родным форматом PriMus — бесплатного редактора от компании Acca Software для подготовки ведомостей объемов и смет работ в сфере строительства и архитектурного дизайна и заказа их платной печати. Здесь файл .dcf представляет собой ведомость объемов работ, прайс-лист или аналогичный проект PriMus. Будучи частным форматом компании Acca Software, DCF читается лишь ее собственными программами PriMus и Edificius. Не следует путать DCF с форматом вычисляемых документов (Computable Document Format, CDF), поскольку это совершенно различные форматы, не имеющие друг к другу никакого отношения.

Помимо того, расширение .dcf связано с типом/форматом файлов "Файл конфигурации прибора Schneider Electric" (.dcf ). Используемые обычно в паре с файлами обновления фирменного ПО (.upg) такие файлы .dcf служат шаблонами для программирования приборов измерения мощности серии PowerLogic компании Scheider Electric с помощью фирменной утилиты ION Setup. Шаблон .dcf представляет собой обычный текстовый документ XML.

Как аббревиатура от "Disk Copy Fast" расширение .dcf также использовалось для обозначения файлов-образов флоппи-дисков, создаваемых давно устаревшей платной утилитой-архиватором Disk Copy Fast (DCF) ( представляет собой образ содержимого гибкого диска, созданный при помощи DCF и сохраненный в собственном формате данной утилиты. Подобные файлы-образы можно по-прежнему открыть отдельными современными архиваторами.

Программы для открытия или конвертации DCF файлов

Вы можете открыть файлы DCF с помощью следующих программ: 

Вопрос 10. Основные методы Имущественного подхода. Концепция и область применения. Метод скорректированной балансовой стоимости предприятия. Порядок проведения расчетов.

11.Метод чистых активов. Концепция и область применения. Порядок проведения расчетов.

13.Основные методы Сравнительного подхода, область его применения. Критерии выбора предприятий-аналогов.

14. Система показателей (мультипликаторов) и особенности использования

16.Методы расчета коэффициентов капитализации и ставок дохода в оценке бизнеса. Вариант 1

17. Типы итоговых корректировок и процесс их внесения. Премии и скидки в оценке контрольных и неконтрольных пакетов акций. Методы проведения поправок на недостаток ликвидности.

18. Выбор итоговой величины стоимости в процедуре согласования. Методы согласования результатов.

19. Виды корректировок финансовой отчетности предприятия, необходимость и процесс их проведения в оценке бизнеса.

20.Использование анализа финн.Состояния в об. Виды фа. Группы относ-х показателей.

1. Анализ ликвидности баланса

Анализ финансовой устойчивости

3 Анализ деловой активности

Анализ рентабельности

Анализ вероятности банкротства (российская модель)

I. Коэффициенты ликвидности

III. Коэффициенты рентабельности

19. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

20. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

21.Особенности и специфика оборудования как объекта оценки.

22. Методы определения стоимости воспроизводства в рамках затратного подхода в оценке машин и оборудования.

3. Параметрический метод

23. Методы определения стоимости замещения в рамках Затратного подхода в оценке машин и оборудования. (Из лекции)

1). Детальный метод определения затрат;

24.Методы определения физического износа движимого имущества.

Метод покомпонентного анализа износа различных узлов

Вопрос 25. Методы определения функционального устаревания движимого имущества.

26. Методы определения экономического устаревания движимого имущества.

Вопрос 27. Методы расчета рыночной стоимости движимого имущества в рамках Сравнительного подхода в оценке.

28. Последовательные корректировки проводятся по следующим элементам сравнения.

Вопрос 29. Методы расчета рыночной стоимости движимого имущества в рамках Доходного подхода.

31.Отличительные особенности экономики нематериальных активов и рынка интеллектуальной собственности.

32.Основные особенности нематериальных активов (интеллектуальной собственности) как объектов экономической оценки

33.Классификация объектов интеллектуальной собственности и основные методы их оценки

34.Методы затратного и сравнительного (рыночного) подходов в оценке интеллектуальной собственности и нематериальных активов

35.Методы доходного подхода при оценке интеллектуальной собственности и нематериальных активов

1. Методы преимущества в прибыли

36.Понятие нематериальных активов с бухгалтерской и оценочной точек зрения. Особенности учета нематериальных активов в российских компаниях.

1. Бухгалтерский метод

2. Метод избыточной прибыли

3. Метод оценки как разность между стоимостью компании, определенной с использованием доходного подхода, и стоимостью активов по балансу

38. Виды лицензий, виды платежей при оплате лицензии, методы оценки стоимости лицензии.

39. Стоимость товарного знака, факторы на нее влияющие и методы оценки.

41.Модели, используемые для оценки элементарных финансовых инструментов.

1. Модель нулевого роста (д. Гордона).

2. Модель постоянного роста.

3. Модель переменного роста.

42. Принципы, особенности и информационная база оценки стоимости акций. Факторы, влияющие на оценку стоимости акций.

Вопрос 43. Простые и сложные опционные стратегии. Ценообразование на опционном рынке. Модели Блэка-Шоулза.

44.Отличительные особенности рынка недвижимости

Вопрос 45. Принципы, используемые в процессе оценки недвижимости

46.Факторы, влияющие на величину стоимости недвижимости

47.Виды корректировок в оценке недвижимости и последовательность их применения

49.Методы оценки недвижимости, основанные на использовании валового рентного мультипликатора

51. .Массовая и индивидуальная оценка недвижимости: отличия, область применения

52. Кадастровая стоимость недвижимости: понятие, область применения.

53. Основные виды стоимости, используемые в оценке недвижимости

54.Концепция управления, основанного на ценности (vbm). Подходы а. Дамодарана, т.Коупленда-Дж.Муррина-т.Коллера, к.Уолша

55.Факторы, влияющие на ценность бизнеса (дерево факторов)

Вопрос 56. Применение метода dcf для оценки и управления стоимостью. Модели денежных потоков, применяемые при управлении ценностью компании

Вопрос 57. Интегральные показатели стоимостного менеджмента согласно vbm – подходу. Методика расчета показателей остаточного дохода.

58.Финансовые коэффициенты-мультипликаторы. Их применение в процессе управления ценностью

60.Место финансовой составляющей в системе сбалансированных показателей. Понятие карты сбалансированных показателей и ее основные элементы.

Вопрос 56. Применение метода dcf для оценки и управления стоимостью. Модели денежных потоков, применяемые при управлении ценностью компании

Применение модели DCF для оценки стоимости компании

Определение стоимости бизнеса методом DCF основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов, генерируемых этим бизнесом. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Кроме того, данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Модель DCF - это инструмент управленческого планирования в виде компьютерной модели, описывающей взаимосвязи между компонентами денежного потока. Модель используется для оценки стоимости предприятия, анализа взаимодействия управленческих решений на стоимость и изучения влияния различных альтернатив реструктурирования на стоимость компании.

Модель DCF представляет собой систему методов и приемов анализа и оценки показателей, влияющих на стоимость, и включает совокупность последовательных этапов оценки и анализа стоимости компании.

Теоретические предпосылки модели DCF состоят в следующих положениях:

Стоимость инвестиции в бизнесе зависит от будущих выгод, которые будут получать собственник или инвестор данной компании;

Эти будущие потоки затем дисконтируются к своей текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая соответствует требуемой инвестором ставке дохода;

Требуемая инвестором ставка дохода основывается на анализе риска инвестирования в данный бизнес и риска получения ожидаемых денежных потоков.

В числе исходных данных (допущений) финансовой модели дисконтирования денежных потоков имеют место методические предположения, использованные при построении финансовых прогнозов:

Длительность прогнозного периода;

Тип денежных потоков;

Вид ставки дисконтирования и метод её расчета;

Темп роста в остаточный период;

Прогноз цен на основное сырье и материалы и других затрат, составляющих значительную долю в себестоимости, прогноз иных переменных затрат;

Прогноз условно постоянных затрат.

В общем виде формула стоимости предприятия по методу дисконтированных потоков выглядит следующим образом:

i – ставка дисконтирования

k - период до момента получения денежных потоков, лет

RV – остаточная стоимость компании в постпрогнозный период

N - период до конца прогнозного периода, лет

CF N +1 – денежный поток в первый год постпрогнозного периода

α - ожидаемые долгосрочные среднегодовые темпы роста доходов в постпрогнозный период

Основными этапами оценки компании методом дисконтированных денежных потоков являются:

1. Сбор требуемой информации.

2. Выбор модели (типа) денежного потока.

3. Определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения.

4. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и ее прогноз.

5. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза расходов.

6. Проведение анализа и подготовка прогноза инвестиций.

7. Расчет величины денежного потока для каждого года.

8. Определение ставки дисконтирования.

9. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период;

10. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период, а также их суммарного значения;

11. Внесение итоговых поправок.

12. Согласование полученных результатов.

Основным показателем, используемым в рамках Метода дисконтирования денежного потока, является денежный поток, рассчитываемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период.

Различают следующие основные виды денежного потока:

1. Номинальный или реальный.

2. Приносимый собственным капиталом, приносимый всем инвестированным капиталом.

В практике наиболее часто применяемым является использование модели денежного потока собственного капитала.

В общем виде схема расчета денежного потока для собственного капитала выглядит следующим образом:

1. Расчет показателя прибыли используемого в модели денежного потока.

Выручка от реализации

себестоимость продукции;

амортизационные отчисления;

налог на прибыль.

Чистая прибыль, налоги, относимые на финансовый результат;

отвлеченные средства (затраты на социальную сферу и т.п.)

2. Расчет денежного потока.

Скорректированная чистая прибыль

амортизационные отчисления

плюс (минус)

• – увеличение собственного оборотного капитала;

  Уменьшение собственного оборотного капитала;

  – капитальные вложения;

  Увеличение долгосрочной задолженности;

  – уменьшение долгосрочной задолженности.

Денежный поток

В практических расчетах используется расчет денежного потока компании по трем возможным сценариям развития: пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому.

При определении ставки дисконта для предприятия используют стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников.

Применяют различные методики определения ставки дисконтирования.

К наиболее используемым относятся:

для денежного потока для всего инвестированного капитала:

Модель средневзвешенной стоимости капитала.

для денежного потока для собственного капитала:

Модель оценки капитальных активов;

Метод кумулятивного построения;

Расчет ставки дисконта методом кумулятивного построения.

Основная расчетная формула при определении ставки дисконтирования методом кумулятивного построения имеет вид:

- метод кумулятивного построения ставки дисконтирования основан на обобщении статистических данных и экспертных оценках и представлен формулой:

где r - фактор риска;

i - индекс фактора риска.

СТАВКА ДИСКОНТА равна Сумме факторов:

1) Безрисковая ставка.

2) Фактор ключевой фигуры в руководстве, качество руководства компании.

3) Фактор размера компании.

4) Фактор финансовой структуры (источники финансирования компании).

5) Фактор товарной-территориальной и производственной диверсификации.

6) Фактор диверсификации потребителей (клиентура).

7) Фактор качества прибыли, рентабельность и прогнозируемость.

8) Прочие риски (особенные, отраслевые).

Для инвестора безрисковая ставка представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данную компанию, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям) с аналогичным исследуемому проекту горизонтом инвестирования.

- модель оценки капитальных активов (САРМ ), или модель У.Шарпа, которая представлена формулой:

Где R - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Rf - безрисковая ставка дохода; - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); S1 - премия для малых предприятий; S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании; С - страновой риск.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:

kd - стоимость привлечения заемного капитала tc - ставка налога на прибыль предприятия wd - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия

kp - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции) wp - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия ks - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции) ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

ДОПОЛНИТЕЛЬНО

Расчет денежного потока для собственного капитала

Знак действия	Показатель
	Чистая прибыль
	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного* оборотного капитала
	Доход от продажи активов
	Капитальные вложения (инвестиции в активы)
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
	Денежный поток для собственного капитала

* В экономической литературе иногда как синонимы используются термины «чистый оборотный капитал» и «собственный оборотный капитал».

В денежном потоке для всего инвестированного капитала не различается собственный и заемный капитал, а рассчитывается совокупный денежный поток, т.е. стоимость всего инвестированного капитала.

Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала производится аналогично определению денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих операций:

1) не учитывается прирост долгосрочной задолженности;

2) не учитывается уменьшение долгосрочной задолженности;

3) не учитываются (не вычитаются из прибыли) денежные выплаты по процентам за обслуживание долгосрочной задолженности.

Порядок расчета денежного потока для всего инвестированного капитала представлен в табл. 4.5.

Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала

При необходимости расчета ретроспективного денежного потока для всего инвестированного капитала на базе указанной в финансовой отчетности чистой прибыли величина последней корректируется следующим образом:

1) прибавляются проценты по задолженности (ранее вычитались, уменьшая базу налогообложения по налогу на прибыль);

2) вычитается величина налога на прибыль с процентов по задолженности (так как из-за неучета выплат процентов по задолженности в данной модели денежного потока увеличивается база налогообложения по налогу на прибыль).

Следовательно, в денежном потоке для собственного капитала приходится учитывать прогнозируемый уровень задолженности с учетом начисляемых процентов, чего не требуется при анализе денежного потока для всего инвестированного капитала. А спрогнозировать уровень задолженности и начисляемые проценты довольно сложно, так как уровень задолженности зависит не только от требуемых капиталовложений, но и от наличия собственных средств, причем процентные ставки за период прогнозирования могут измениться, что требует консультаций с банковскими работниками по поводу тенденций изменения ставок процента по задолженностям.

Основное обстоятельство, учитываемое при выборе того или иного вида денежного потока: если прибыль (или денежный поток) предприятия формируется в основном за счет собственных средств без значительной задолженности, то для оценки предприятия используется показатель денежного потока для собственного капитала; если прибыль формируется в значительной части за счет заемных средств и привлечения акционерного капитала посредством эмиссии акций, то предприятие целесообразно оценивать с применением модели денежного потока для всего инвестированного капитала, в этом случае доли и стоимость заемного и собственного капитала учитываются в ставке дисконтирования.